欧元区通胀成為焦点 - 丹斯克银行

今天的市场推动者

在欧元区，11月HICP数据将成為市场的亮点。来自西班牙和德国的国家数据显示，在能源通胀下降的背景下，10月份10.6%的总体通胀有所缓解。潜在通胀见顶的迹象并不明显，但核心通胀稳定在5.0%可能足以让欧洲央行在12月将加息速度放缓至50个基点。

在美国，我们有芝加哥采购经理人指数，待完成房屋销售数据，美联储主席鲍威尔今晚将就经济前景和劳动力市场发表讲话。

中国将在隔夜发布财新製造业PMI，而在此之前，今天上午中国官方发布的製造业和非製造业PMI均不及预期。

60秒的概述

市场:隔夜相当平静，市场对中国公布的一系列低于预期的官方采购经理人指数几乎没有反应。相反，人们的注意力仍然集中在昨天发布的更具前瞻性的消息上，即中国当局正在努力逐步放鬆严格的零新冠肺炎政策(见下)。主要股票期货和债券收益率今天上午基本持平，美元只是小幅走弱。此外，由于市场猜测OPEC+可能不会在本周晚些时候削减产量，油价在昨天下午下跌后，隔夜企稳。在澳大利亚，通胀意外下行，导致2年澳元掉期利率下降近10个基点，而澳元汇率几乎没有变化。

中国的冠状病毒政策:中国已经到了经济和社会成本变得太大的地步，现在已经超过了逐步𫔭放带来的卫生成本，这将导致死亡人数上升。对市场、家庭和企业来说，重要的是，他们现在可以看到零冠政策的结束，以及在病毒传播急剧增加可能引发的短期混乱的另一面，经济得到改善。我们仍然认為，在夏季更温暖的季节到来、老年人完全接种疫苗之前，我们不会看到全面重新𫔭放。但人们越来越相信，中国将退出零新冠肺炎政策，并在2023年下半年為经济反弹铺平道路。在消费和房地产领域被压抑的需求得到释放的反弹。我们预计2024年经济增速将反弹至5.3%。

美联储12月加息50或70个基点:昨日，美国大企业联合会(Conference Board)的调查显示，消费者信心和商业前景不断走弱，但通胀预期不断上升，而且强劲的劳动力市场状况持续到11月。今天，焦点转向ADP和JOLTs数据，因為后者一直是工资增长的关键前瞻性指标。此外，鲍威尔还将通过电话讨论经济前景和劳动力市场，这将是休会前的最后一次。换句话说，这可能是他引导市场的一个非常重要的机会。

今天上午，我们发表了一篇文章，回顾了决定美联储在12月会议上加息步伐的关键论点和数据发布。虽然共识明显倾向于加息50个基点，但我们不认為加息75个基点是零概率事件，参见美国研究：50或75个基点?美联储12月清单，11月30日。

股市普遍走低，北欧股市的跌幅在美国市场有所加剧。火热的通胀数据、中国的重新𫔭放和不断上涨的油价将美国10年的通胀率推回到3.75%。因此，防禦性股票的表现优于周期性股票，高倍数股票遭受的损失最大(Sinch -6%， Hexagon -2%)。另一方面，能源和材料公司表现突出(博利登+4)。标准普尔500指数-0.2%，北欧指数-0.6%。不过今天上午美国期货走高。

金融时报:在西班牙和德国地区的通胀数据低于普遍预期后，欧洲利率市场在早盘出现了10个基点的强劲反弹。然而，后来德国的总体数据强于市场预期，因此反弹的一半被逆转，因此核心利率当天仅下降6个基点。意大利债券也受到追捧，意大利与德国的息差目前达到190个基点。

由于利率的重新定价和较低的总体通胀，欧洲央行12月的定价目前仅為56个基点，侭管今天欧元区的潜在通胀数据将对这一决定产生重要影响。周一，市场将12月的会议定价為50个基点或75个基点。与10月份相比，德国、西班牙和比利时的国家数据发布有所缓和，核心利率将稳定在5.0%，这可能足以让欧洲央行在两周内将加息速度放缓至50个基点。

外汇:澳元和挪威克朗在支持大宗商品和规避风险之间保持平衡，而加元在10国集团内表现不佳，据彭博社报导，这可能与併购流有关。在昨天的交易中，欧元兑瑞典克朗和欧元兑挪威克朗小幅被𧹒盘，欧元兑美元小幅被卖出，因為本周央行将举行重要活动，杰罗姆·鲍威尔将在中欧时间19:30在布鲁金斯学会发表讲话。如果他表现出鹰派的姿态，应该会对股市、欧元/美元和北欧货币造成压力。

信贷:总体而言，信贷市场今天相对平静，iTraxx主要收紧了1个基点至91个基点，Xover收紧了4个基点至459个基点。然而，在这表面之下，有两个有趣的故事:

1)总部位于丹麦的Orsted发行了5亿欧元的绿色混合债券，利息非常高。事实上，认购金额约為50亿欧元——因此此次发行获得了约10倍的超额认购!巨大的利息使得Orsted有可能将最终价差从最初的5.875-6.0%降低到5.25%。显然，公司债券市场对高质量发行人有兴趣。

2)相反，一些负面消息冲击了债券市场，德国房地产公司Around Town宣布不打算在2023年1月首次赎回其未偿混合债券。此外，Around Town表示，随著公司临近利息支付日，它将考虑推迟支付息票。昨天晚些时候，另一家房地产公司Grand City Properties SA宣布，它将不偿还2023年1月到期的2亿欧元混合债券。自然，这些声明对北欧房地产债券市场产生了负面影响，尤其是对那些持有未偿还混合债券的房地产公司。至少可以说，关注未来几周来自房地产公司的消息流是很有趣的。