人民币：国进民退 - 德国商业银行

中国有句俗话--"国进民退"，大致意思是 "国家前进，私营部门后退"。德国商业银行（Commerzbank）外汇分析师鲍尔（Volkmar Baur）指出，这描述了中国商界人士的一种感觉，即私营部门在经济中发挥越来越重要作用的经济改革𫔭放年代已经过去。

中国货币将与欧元和美元抗衡

"而如果你仔细看看昨天的信贷增长数据，或许也会得出同样的结论。自 2017 年以来，中国央行（PBoC）不仅公布了自己的信贷指标（融资总量），还公布了新发政府债券的详细情况。从那时起，国债一直占新增贷款总额的 20% 左右。但自2023年以来，这一比重急剧上升，最近已超过50%。"

"而上周末发布的外国直接投资数据也讲述了类似的故事。根据这些数据，第三季度外国公司从中国撤出的资金超过了投资。这是连续第二个季度出现负增长，也是过去五个季度中的第三个季度，而在 2010 年至 2023 年中期，没有一个季度出现负增长。因此，不仅是中国的私营部门不𫖸借贷，外国公司对在中国投资的兴趣也在降低。"

"私人信贷和外国投资的缺乏并不表明中国经济会很快恢复昔日的动能。我们将不得不习惯来自中原的增长放缓。这只是未来几个月人民币兑欧元区和美元挣扎的原因之一。即使没有特朗普的新关税。"